宋志平：提升国有控股上市公司质量 为活跃资本市场作贡献

　　提升国有控股上市公司质量 为活跃资本市场作贡献 

　　

文 · 宋志平

　　中国上市公司协会会长 

　　

《国资报告》杂志2023年第9期

　　

国有企业是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是中国资本市场发展的重要见证者和参与者，两者相互成就、共同成长。近期召开的中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会等相关部委也作出了相应的决策部署和制度安排。随着股票发行全面注册制的实施，资本市场全面深化改革进一步深入，将为国有企业走稳走好高质量发展之路提供更坚定的支持。而推动资本市场健康发展，既是国有企业的社会责任，也是使命所系。以国有控股上市公司为代表的国有企业，要内强质地、外塑形象，争做资本市场主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的表率，为实现高质量发展注入新动能。

 

　　国有企业与资本市场相互赋能

　　

改革开放以来，资本市场为国有企业改革发展提供了强有力的支持。1994年，中央开始进行现代企业制度试点，围绕“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的目标，将国有企业推向资本市场，为后续发展获得资金保障。经过一系列改革，国有企业实现了股权结构由国有独资向多元化的转变，控股股东、实际控制人和上市公司实现了“三分开、两独立”，成为独立的市场主体，按照市场化机制参与竞争，按照现代企业制度要求不断提高规范治理水平。

　　

十八届三中全会提出“积极发展混合所有制经济”，为国有企业改革注入了新的动力。混合所有制经济是我国基本经济制度的重要实现形式，上市公司是混合所有制改革的主要载体。《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》等文件支持对国有相对控股混合所有制企业实施更加市场化的差异化管控。这些具体措施进一步加大了国有控股上市公司市场化改革的力度，一大批企业以混促改，完善公司治理，提高规范运作水平，深度转换机制，活力和效率显著提高。

　　

在资本市场助推国有企业改革发展的同时，国有企业的发展为资本市场平稳运行作出了贡献。根据WIND统计，截至2023年8月18日，境内国有控股上市公司总数为1391家，占全市场上市公司总数的26.38%，总市值为381316.74亿元，占A股总市值的46.92%。在当天市值前100名的公司中，61%为国有控股上市公司。在市值超万亿元的5家上市公司中，前4家是国有控股上市公司。作为我国上市公司群体的排头兵，国有控股上市公司覆盖了国民经济71个大类行业，涉及国计民生的各个方面，在国民经济发展中起着基础性、主干性、支撑性和引领性作用。在经营绩效方面，2022年，379家央企控股上市公司共实现营收24.69万亿元，净利润1.30万亿元，同比增速分别达10.4%、4.8%，营收、净利润分别占全部上市公司的34.5%、23.0%。在回报投资者方面，央企控股上市公司2022年分红总额1.06万亿元，占全市场的比重为49.85%。进行现金分红的国有控股上市公司927家，占全部分红公司数量不及三成，但贡献分红总额近七成（1.47万亿元）。国有控股上市公司已经成为分享经营成果、积极回馈投资者的标杆，在资本市场发挥了良好的示范作用。

　　

随着《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》的出台以及新一轮国企改革深化提升行动的启动，国有控股上市公司质量将迈上新的台阶，为资本市场稳定健康发展夯实基础。

 

　　

着力提升五种能力，建设高质量的上市公司

　　

2022年，证监会党委书记、主席易会满对上市公司提出，着力提升“五种能力”，开创高质量发展新局面。2023年，国务院国资委党委书记、主任张玉卓提出，推动国有企业在服务国家战略功能作用上取得明显成效，在真正按市场化机制运营上取得明显成效，在加快建设世界一流企业和培育专精特新企业上取得明显成效。为了落实好相关要求，国有企业特别是国有控股上市公司可着重从以下方面持续发力。

　　

一是不断深耕主业，持续在做强做优做大上下功夫。回顾历史，基业长青的企业往往在各自领域持续深耕，不断向下挖掘行业潜力。国有企业实现做强做优做大，要集中资源，聚焦主业，持续深耕，实现资源利用效率的最大化，打造坚固的核心壁垒，围绕核心业务、核心专长、核心市场、核心客户，增强核心竞争力。关注细分领域，通过建立新赛道，厚植发展后劲。在经济下行的情况下，在竞争激烈的过剩行业里，国有控股上市公司可通过市场细分，创造新的竞争优势，成为细分领域的头部企业。用好资本市场资源配置功能，通过上市平台开展重组整合，推进国有经济布局优化和结构调整，通过资产重组、股权置换等多种方式盘活资源，将优质资产推向资本市场，加大专业化整合力度，解决同业竞争，提升国有资源运营效率，打造一大批行业领军的优秀企业。

　　

二是按照现代企业制度要求，努力提高公司治理水平。近年来，中国特色现代企业制度建设取得重大进展，制度更加成熟定型，要下大力气巩固提高取得的成果。要坚持维护好国有控股上市公司的独立性，推动股权结构进一步优化，避免一股独大和股权过于分散，实现股东间权力有效制衡，公司经营平稳有序透明。按照“坚持党对国有企业的领导是重大政治原则，必须一以贯之；建立现代企业制度是国有企业改革的方向，也必须一以贯之”的要求，发挥党委会、董事会、经理层的作用，强化董事会决策机制，把治理现代化作为公司的重要目标。加大对ESG的关注力度，提升企业ESG 表现。“中特估”概念提出以来，ESG表现亮眼的国有控股上市公司在资本市场中均有不俗的表现。国有控股上市公司一方面要重视ESG的信息披露工作，树立主动披露意识；另一方面要推动ESG与企业经营深度融合，建立健全ESG内部制度体系和管理架构，持续加强ESG能力建设。树牢合规经营理念，提高信息披露质量。通过强化合规管理和内部监督，持续提升诚信经营的能力和水平，严禁财务造假、违规运作和内幕交易，做到依法依规履行信息披露义务，以投资者需求为导向，优化披露内容，真实、准确、完整、及时、公平披露信息。

　　三是重视创新引领作用，强化科技创新成效。国有企业特别是央企是科技创新的“国家队”，必须担当起“国家队、排头兵”的重任，协同各方力量全面塑造创新发展新优势。要提高创新的目的性和有效性，按照市场规律，着力打造原创技术策源地，加强科技基础能力和基础制度建设，强化目标导向的应用基础研究，提高创新的质量和效果，形成一批基础前沿成果，实现关键领域的重大突破。持续强化以企业为主导的产学研深度融合，牵头建设更多高效协同的创新联合体，打通产业应用“最后一公里”。重视人才队伍建设，完善具有市场竞争优势的核心关键人才薪酬制度，通过股权激励、员工持股计划等手段，稳定科技研发人员队伍，激发科技人才的创造力，打造科技创新的强力引擎。充分利用资本市场，助力创新发展战略实施。通过登陆科创板，有效助力“硬科技”实力突出、发展动能强劲的国有企业做强做优做大。通过分拆上市，为优质资产拓展融资渠道，积极培育战略性新兴产业。通过优化投资结构，发挥国企的核心竞争力和市场作用，让国有经济在一定程度上与非公有制经济相互支撑，构建起全面深入的现代产业体系。

　　

四是强化底线思维，提高抗风险能力。国有企业在稳定经济大盘中发挥着“稳定器”“压舱石”作用，是维护国家金融安全的重要保障，理应进一步提升应对各类危机的能力。要客观看待经营过程中的风险，主动健全风险管控体系，研究风险、识别风险、防范风险、抵御风险，实现风险可控可承担，将风险带来的损失降到最低。正确认识金融工具在企业风险管控中的积极意义和重要作用，健全管理机制，树立正确观念，利用现代金融手段建好风险防护墙，有效化解企业风险。合理规划资金使用，确保现金流稳定。企业稳健的基础是财务稳健，而财务稳健的核心是现金流充沛。企业要量入为出，归集资金使用，压缩企业的“两金”，即存货资金和应收账款资金，重视企业经营活动现金流，追求有利润的收入、有现金流的利润。

　　

五是重视投资者权益，与投资者共享发展成果。国有企业要按照资本市场规律，重视投资者诉求，为投资者创造价值，与投资者分享发展果实。要固本培元、提质增效，夯实价值创造基础。按照新一轮国企改革深化提升行动要求，围绕打造世界一流企业目标，努力提升利润总额、资产负债率、净资产收益率、营业现金比率、全员劳动生产率、研发经费投入强度等方面的表现，筑牢价值创造的基础。加强投资者关系管理，形成良性互动。通过常态化的业绩说明会、路演、反向路演等手段，积极向资本市场展示国有企业新形象，倾听投资者声音，吸引更多投资者关注并重视国有企业，认同并愿意长久支持国有企业发展。加强国有企业自身的价值管理，积极通过回购等手段，维护股价稳定，坚定投资者对国有企业未来发展的信心。牢固树立回报投资者理念，让投资者切实享受企业发展红利。国有企业特别是国有控股上市公司要坚持长期稳定的分红，为投资者提供分享企业收益的机会，尤其要让中小股东有获得感，做一个让投资者信任、让社会认可和尊重的企业。

 

　　

重视五个结合，提高国有控股上市公司价值创造水平

　　

国有控股上市公司在我国资本市场中发挥着支柱作用，收入、利润、分红等方面都占上市公司的大头。但客观来看，目前国有控股上市公司的股价和市值在资本市场是有所低估的。证监会主席易会满提出，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好地发挥。

　　中特估的提出具有重要的理论和实践意义，为我们认识资本市场提供了新的视角，有利于更全面、更科学、更理性地发现公司的价值，提振投资者的信心，也为上市公司提升价值创造能力提供了新的机会。

　　

对于国有控股上市公司，我们要正确认识其对国民经济的综合性贡献，在评估价值的时候应该给予充分考虑。国有控股上市公司也要研究、理解和适应资本市场新的变化。上市公司尤其是国有控股上市公司，一方面要苦练内功，提升核心竞争力；另一方面要强化公众公司意识，加强和投资者的沟通，让市场更好地认识企业内在价值。

　　

提高国有控股上市公司的价值创造水平，关键要把国有控股上市公司的价值创造和资本市场的运行规律结合起来进行思考。具体有五点。

　　

一是把建设现代企业制度和引入市场化机制相结合。资本市场促进了国有控股上市公司的现代企业制度建设，但要增加企业的活力还需要在企业内部引入中长期激励机制。从实践中看，社会股东更看好有中长期激励机制的国有控股上市公司的价值创造水平。

　　

二是把上市融资和价值创造相结合。企业上市募集资金只是一方面，更重要的是要创造价值、回报股东。部分企业在上市后，只关心从资本市场获得的融资金额，而忽视自身的价值表现。今后，国有控股上市公司要把为股东创造价值放在重要地位。

　　

三是把考核利润和考核市值相结合。过去有些人认为市值处在波动状态，没办法考核，但其实市值可以作为绩效评价的加分项目。国有控股上市公司可适当调整绩效评价体系，逐步加大考核市值的力度。

　　

四是把业务整合和业务分拆相结合。我们既要围绕主业进行业务整合，争取做成行业的龙头企业，也要重视把一些创新业务进行分拆上市，形成细分领域的头部企业，提高公司价值创造水平。

　　

五是把注入创新业务和培育创新业务相结合。过去国企大部分是制造型企业，比较重视规模效益，在资本市场一般被归类到比较传统的制造业。改变这一状况，就要加大国有控股上市公司的技术研发投入，增加企业的创新能力和科技含量，推动企业由传统型企业向创新型企业转变。同时，加大战略性新兴产业投资力度，鼓励企业培育细分领域的创新业务，打造更多高市值的创新型上市公司。

　　

中国上市公司协会将始终围绕“服务、自律、规范、提高”方针，切实发挥上市公司与监管部门的沟通桥梁作用、打造上市公司自律管理的主要阵地、搭建上市公司互学互鉴的交流平台、推动形成宣传高质量发展成效的重要窗口，不断优化服务方式，丰富服务内容，提升服务效能，全力推动上市公司整体质量再上新台阶，为建设中国特色现代资本市场作出积极贡献。